解救谷小萧
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坎比超远三分

解救谷小萧图3货物和服务贸易差额与非金融类直接投资差额变动(单位:亿美元)数据来源:国家外汇管理局;商务部;Wind 图2境内客户市场外汇供求状况(单位:亿美元)数据来源:国家外汇管理局;Wind 图5银行代客涉外收付款情况(单位:亿美元)数据来源:国家外汇管理局;Wind (2)前两项合计即为银行即远期结售汇差额合计

5月份,境内市场外汇继续供大于求,高收益率的人民币债券资产对境外投资者仍有一定吸引力。境外人民币汇价快速下跌但唱空不做空。市场结汇增强、购汇意愿持平,汇率稳定器作用正常发挥。 图4境外主体配置境内人民币金融资产情况(单位:亿元)数据来源:上交所;深交所;中债登;上清所;Wind 第三,基础国际收支由上年同期逆差转为顺差。5月份,按美元计价,海关口径的出口和进口分别同比上升%和下降%。由于出口升而进口降,进出口顺差417亿美元,同比增长%,远超市场预期。同期,国际收支口径的服务贸易收入增长%,支出下降%,服务贸易为逆差221亿美元,减少%。商务部口径的非金融部门实际利用外商直接投资95亿美元,同比增长%;对外直接投资99亿美元,下降%。非金融类直接投资为逆差4亿美元,下降%。当月,基础国际收支(即国际收支口径货物和服务贸易差额与直接投资顺差合计)为顺差263亿美元,上年同期为逆差59亿美元,上月为逆差24亿美元(见图3)。基础国际收支顺差下降,是导致银行即远期(含期权)结售汇顺差减少的重要原因。 图7隔夜HIBOR、SHIBOR与CNH走势(单位:%;人民币元/美元)数据来源:中国外汇交易中心;Wind

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第五,跨境资金由净流出转为偏流入压力。5月份,银行代客涉外人民币收付净流出65亿美元,同比下降34%。这部分资本流出在境外购汇,减少了境内外汇流出,令银行代客涉外收付由总逆差60亿美元转为外汇收付顺差5亿美元(见图5)。同期,银行代客结售汇顺差较涉外外汇收付顺差多出42亿美元(见图6),上月为减少17亿美元。 注:(1)银行即远期结售汇差额(含期权)=即期结售汇差额+未到期远期结售汇差额变动额+未到期期权Delta净敞口变动额; 文/新浪财经意见领袖专栏作家管涛 5月份,境内市场外汇继续供大于求,高收益率的人民币债券资产对境外投资者仍有一定吸引力。境外人民币汇价快速下跌但唱空不做空。市场结汇增强、购汇意愿持平,汇率稳定器作用正常发挥。

第八,境内外汇市场成交量同比略有上升,银行间市场交投趋于放缓。5月份,境内外汇市场成交量累计为万亿美元,同比上升%,环比下降%。其中,银行对客户市场外汇交易量为3489亿美元,环比增长%;银行间外汇市场成交量为万亿美元,环比下降%。同期,银行间市场交易量与客户市场交易量之比为%,环比下降了个百分点(见图9)。这表明,在汇率剧烈震荡的背景下,银行间市场交投趋于谨慎,当月交易更多为客盘驱动?第六,境外人民币汇价快速下跌但唱空不做空。5月份,境外人民币汇率交易价(CNH)相对境内人民币汇率收盘价(CNY)偏强的天数为零,表明当月人民币汇率走弱乃离岸市场主导。但是,全月境外人民币隔夜拆借利率(HIBOR)平均为%,低于上月平均水平15个基点;5月下半月CNH跌破以后,隔夜HIBOR还低于隔夜SHIBOR(见图7)。这表明CNH快速下跌后在关口前止跌企稳,并非因为境外做空势力被央行以拉高利率的方式“吊打”,而是市场的自发行为。一方面,CNH快速下跌释放了贬值压力,避免了预期积累;另一方面,对前两次关口前人民币汇率止跌反弹的教训记忆犹新,现在不敢轻举妄动。此外,虽然在岸市场CNY已跌破,但中间价一直未破,被市场视为央行对外释放的维稳信号。 第七,市场结汇意愿增强、购汇意愿持平,汇率稳定器作用正常发挥。5月份,银行代客收汇结汇率为%,环比回升个百分点;付汇购汇率为%,仅回升个百分点(见图8)。当月,境内住户和非金融企业分别减少境内外汇存款18亿和104亿美元。这表明,当前市场主体对汇率双向波动的适应性明显增强。这得益于人民币汇率弹性的增加,及时释放了升贬值压力,避免了预期积累。 第四,境外减持境内人民币股票却增持债券资产。5月份,“股票通”项下资金净流出757亿元,环比增加140%,为“股票通”业务开通以来最大净流出规模,显示在市场消息面冲击下,避险情绪驱动外资加速减持人民币风险资产;而与此同时,境外机构分别增持人民币国债250亿元、同业存单256亿元和政策性银行债券507亿元(见图4)。四项合计,净流入256亿元,上月为净流出324亿元。这表明,在外部不确定性加大的情形下,高收益率的人民币债券资产对境外投资者仍具有一定的吸引力。

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    第二,境内市场外汇继续供大于求。5月份,反映境内零售市场外汇供求关系的银行即远期结售汇(含期权)合计顺差173亿美元,同比下降41%(见图2)。从交易构成看,即期结售汇顺差62亿美元;银行代客远期净购汇未到期额较上月底下降144亿美元;银行代客未到期期权Delta敞口为净购汇,余额较上月末上升34亿美元。后两项合计,衍生品交易累计增加外汇供给111亿美元,大于即期结售汇的顺差。5月份,收盘价相对中间价偏强的交易日占到了15%,远低于第一季度平均占比%的水平,表明5月份贸易谈判受挫,令市场避险情绪再度急升。从中间价报价机制和境内外汇供求状况看,贸易纷争升级对人民币汇率依然是心理冲击。
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    第五,跨境资金由净流出转为偏流入压力。5月份,银行代客涉外人民币收付净流出65亿美元,同比下降34%。这部分资本流出在境外购汇,减少了境内外汇流出,令银行代客涉外收付由总逆差60亿美元转为外汇收付顺差5亿美元(见图5)。同期,银行代客结售汇顺差较涉外外汇收付顺差多出42亿美元(见图6),上月为减少17亿美元。
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